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财经资讯 私募段子:GP收益靠费率 LP赚钱靠运气?

2017-12-30 06:40| 发布者: admin| 查看: 11| 评论: 0

摘要:   段子归段子,那么真实的私募股权投资是什么样的呢?本文把国内股权投资模式的变迁概括为四个阶段,梳理出了中国私募股权投资市场近30年的发展脉络,并以此对未来予以展望。   1998年,全国政协九届一次会议上 ...
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  段子归段子,那么真实的私募股权投资是什么样的呢?本文把国内股权投资模式的变迁概括为四个阶段,梳理出了中国私募股权投资市场近30年的发展脉络,并以此对未来予以展望。

  1998年,全国政协九届一次会议上,“中国风险投资之父”成思危代表民建中央提交了《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》,该提案的背景是:海外风险投资正准备大举进入中国寻找投资机会;国内科技界和大学有大量科技需要转换,全国一年有3万多项科技,仅有20%为产品,建厂生产的不足5%。性感帅哥

  这就是后来被认为引发了一场高科技产业新的一号提案,由此开始风险投资在中国真正进入高速发展的时期。

  上世纪90年代,由于中国企业普遍处在由计划经济体制向市场经济体制转型的过程中,普遍没有资产证券化,全国各地区都存在着大量未上市的产业龙头,与美国和欧洲等发达地区相比,明显存在估值洼地,这就为股权投资获得高回报提供了温床,重庆同志会所一同,当时的历史平均基金收益超过30%。

  随着中国经济结构的优化,私募股权投资市场的成熟,中国私募股权投资基金的投资收益也回归到正常水平,逐步与全球市场的收益趋同。

  进入2000年以后,国家对于资本市场的态度逐渐明朗化,政策向完全的市场化靠拢,但要在短时间内完成成熟市场近百年的制,就必然会出现很多的制度漏洞,这就为各类私募机构提供了套利的机会。

  股权分置,是为了解决历史上遗留的国企非流通股权进入资本市场的问题。A股中上市公司的股份分为流通股与非流通股的股权分置状况,是中国内地资本市场所独有的。

  2005年4月29日,在“国九条”的指导下,真正意义上的股权分置正式启动。在这期间,投资法人股成为短时间内最有效率的套利策略。

  一家叫做新理益的投资机构(简称“新理益”),以公司身份参与法人股市场。在两年内,新理益四处出击,通过协议受让或竞拍方式大量收购上市公司法人股。

  截至2007年底,股权分置基本完成,随着股改的结束,新理益投资的法人股带来了丰厚的利润,同时投资法人股的策略也随之宣告结束。

  而另一个常见的制度性套利就是Pre-IPO。在中国资本市场中,企业从接受上市到最终成功上市,最快需要2-3年。由于国内对新股的追捧,一旦成功上市,股权投资在上市当天就能实现数倍的增长。于是,投资即将IPO的企业成为投资机构获得“短平快”收益的投资策略。

  以深创投为代表,深创投的第一批投资项目是“深圳市重点培训上创业板的23家企业和全国各省市重点扶持上创业板的前3名企业”,两三年中深创投投资多个省市的近百个项目。

  据深创投官网资料,截至2017年11月底,深创投投资企业数量、投资企业上市数量均位居国内创投行业第一位:已投资项目812个,累计投资金额约329亿元,其中134家投资企业分别在全球16个资本市场上市。

  投资Pre-IPO项目为主的股权投资基金,热衷于追逐“赚快钱”,其投资回报率过度依赖于股票市场(主要是二级市场)。当股票市场长期低迷时,这些基金的投资将难以获得理想的回报。投资Pre-IPO项目在特定的历史时期的确可以为基金赚快钱,但却难以持久,原因在于与偏离了价值创造的投资。

  一般说来,并购基金需要对对标的企业全方位的经营整合,这就需要具有资深经营经验和优秀整合能力的决策团队主导企业的并购重组,因此并购基金的管理团队通常包括资深职业经理人和管理经验丰富的产业背景管理者。体校帅哥

  在国内,只有极少数基金有能力完成这样的收购,但是众多股权基金又希望能够获取二级市场的利润,便发明了所谓“PE+上市公司”的模式。自2011年硅谷天堂与大康牧业合伙成立产业基金开创“PE+上市公司”先河以来,这一模式迅速被上市公司和PE联手复制,进而成为A股市场的一股潮流。

  该模式产生的背景是很多的上市公司在外延并购方面缺少足够的人才和经验,可以利用私募股权机构的专业能力,提升上市公司的并购能力,寻找新的产业方向和机会。

  私募股权机构而言,上市公司是行业方面的专家,在投后管理、投后资源整合上具有较大优势,帮助被投企业的迅速成长。私募股权机构通过上市公司回购设计,或者IPO、出售给其他产业投资者等方式来退出,赢取丰厚的利润。

  PE+上市公司模式存在三方面问题,主要为市场、内幕交易和信息披露;短平快的利益绑定给上市公司带来虚胖的营业收入和虚高的市值;还有虚构的利润。重庆男同志聊天室

  所表示已将并购重组预案等信息披露纳入事后重点监管的范畴,2016年有24家企业并购重组申请被否,所对“忽悠式”、“双高(高估值、高承诺)”类重组以及规避借壳类重组加大问询力度。

  如今,整个中国的经济出现结构性调整,单纯依靠资本市场溢价获利的空间越来越小,企业外延性的并购逐渐被监管层收紧,企业自身的增速也在下降,私募股权投资策略也必须随之进行调整。

  简单的一二级市场套利模式即将衰落,对于投资机构而言,如何提供多方面的“投后管理”服务,成为与同行拉开差距的关键,也成为被投企业关注的重点,管理增值逐渐替代财务杠杆,追求被投企业的内生性增长利润,主动帮助被投企业创造价值,将成为私募股权投资的核心。

  经过30年的发展,我国私募股权行业处于高速发展期,但相较于国外发达市场,可以说仍处于初级阶段,也存在这样那样的短板。

  比如,私募基金人才需求旺盛,当前的人才队伍跟不上发展速度,人才缺口很大,急需精通金融、法律、财务、管理、产业等各领域的专业人才。另一方面,投资者教育落后于发展速度,投资者教育任重道远,广大投资者对理财、对基金还需要有更深刻的认识和理解。

  不过,我国股权市场跟10年前、15年前相比,更多的创业者、投资人进入这个市场,提供了大量的人才,为整个股权投资行业打下了很好的基础。

  不仅如此,越来越多资金汇入中国股权投资这个巨大的河流当中,据清科集团的数据显示,截至今年11月底,3418家新风投机构和私募基金总共融资1.6万亿元人民币,比2015年翻了一番多,是2006年的10倍还多。

  现在可以说私募股权市场引来了黄金发展期。市场由绿洲繁衍成了一片森林,我们相信这个森林正变得更宽广、更枝繁叶茂。

  以前过度依赖信息不对称而赚取快钱的投资策略时代逐渐结束,在新时代市场下,GP并非只是赚取费率,那些有着正确投资、精准的研判能力并且辛勤劳作的机构将产生不菲的成绩;LP也并非靠运气盈利,如何独具慧眼选择有实力的私募股权基金将是LP们的一项重要能力。返回搜狐,查看更多


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